不要试图成为他人，成为最好的自己，永远不要停止前进！

巴菲特：如果不进行价值投资，难道要进行无价值投资吗？

作为一个投资者，目标仅仅是以理性的价格，购买一家容易理解的企业的一部分，这家企业的收益增长具有很高的确定性，5年、10年、20年。最终，你会发现，符合这些标准的公司少之又少，所以，一旦发现，你应该大量买入。

投资的本质：买股票就是买企业，而买企业就是买一项资产的未来盈利能力，或者说是买企业未来现金流的折现。

一、敢于伟大

1. 聪明 沃伦有句妙语：如果你有160的IQ（智商），卖掉30吧，因为你不需要这么多。《异类》：取得伟大的成功，你只要有足够的智力即可，不必是天才。多余的智力并不会增加你成功的机会。事实上，有很多聪明人没有找到自己在现实中成功（或幸福）的路径。高IQ不足以让人成为伟大的投资家，否则大学里的教授们一定是全美最富有的人。具有商业思维导向以及常识或街头智慧才是最重要的。
2. 体系 沃伦知其所不知，坚守自己的能力圈，放弃其他。这很重要，马克·吐温：你所不知道的不会令你陷入麻烦，令人陷入麻烦的一定是你知道的。你不会被不相信的人欺骗，欺骗你的人一定是你相信的。
3. 理性 妨碍投资成功的很多障碍与人们的情绪有关，市场有效假说理论失灵的主要原因在于投资者很少满足于客观理性的标准。大多数人在股价上升时变得自信、兴奋、贪婪，他们不是变现获利，而是去追逐赢家，买入更多；在股价下跌时，他们变得郁闷、恐惧，他们不是买入，而是打折抛售，争相逃命。
4. 逆行 尽管意识到情绪化的错误，盲从仍然是投资中典型的常见行为，而杰出的投资者会反潮流而动，在关键时刻不人云亦云。但仅仅与众不同是不够的，你必须懂得别人在做什么，懂得他们为何不对，懂得应该做什么，还必须有强大的精神力量反其道而行（持有“令人不舒服的与众不同的仓位”），以及能够坚持备受煎熬的状态直到最后的胜利到来临。这最后一条极其艰难，如同一条古老的谚语所言：过早介入与犯错没有什么区别。
5. 反周期 投资包括对未来的应对，然而，很多杰出的投资家认为他们无法预测未来的宏观经济发展、利率走向以及市场波动。如果我们并不比他人更具优势，应该怎么办？反周期操作会令你收获巨大。
6. 专注 沃伦：持有期限是永远，他宁愿一个跌宕起伏的15%的回报率，也不要一个四平八稳的12%。
7. 多元化 了解公司运营的深度和便利度方面看，集中投资的策略可以很好地降低它所附带的风险。
8. 世俗的智慧告诉人们：对于名声而言，即便遵循常规而失败也好过打破常规而取胜。

二、价值投资

1. 时间是优秀企业的朋友，是劣质企业的敌人。
2. 巴菲特投资原则从未改变：
3. 视买股票如同买整个企业的部分；
4. 构建一个专注的、不经常频繁交易的投资组合；
5. 仅仅投资于那些你明白的企业；
6. 在买入价格和公司长期价值之间，寻求一个安全边际
7. 买入那些暂时遇到麻烦的优质公司，那些优秀的具有特许经营权的公司在股市遇到危机时提供了诱人的价格。
8. 停止预测股市走高、经济状况、利率升降或选举结果，不要在以预测为生的人身上浪费金钱。
9. 研究公司基本面和财务状况，衡量公司未来的价值所在，买那些你感兴趣的企业。

三、成为最好的自己

不要试图通过本书使自己像巴菲特，要通过它去学习巴菲特。你不可能成为巴菲特，如果你打算尝试，你将会备受痛苦。通过这本书去懂得巴菲特，将他的智慧融入自己投资体系里，只有这样，你才有可能创造自己的成功。只有将书中的智慧贯彻到你自己的体系中，它们才是有用的，而不是削足适履，扭曲自己硬塞入别人的窠臼里。

四、投资系统

组成系统五个环节：好行业、好企业、好价格、长期持有、适当分散。

好行业

• 好行业首先是自己能理解的行业（不太喜欢投资高科技行业的理由）；其次是产业吸引力高、稳定性强的行业，比如有差异化而不是同质化、资本性投资需求小、负债少而增长稳定。巴菲特很少提“朝阳行业”这个词，而且对银行保险投行等高负债行业有些偏爱。
• 有些行业如白酒、医药、网络牛股成群，有些行业如化工、公用事业则牛股稀少；有些行业如食品、饮料盈利持续稳定，不断创出新高，有些行业如远洋航运、有色金属盈利大起大落，经常回到原点；有些行业如IT、电子竞争极其激烈，让龙头企业频繁更迭，有些行业如银行卡组织门槛很高，先入为主让龙头企业持续不变…….行业特点决定投资回报。所以钱怕投错行，行业选择列在第一位。

好企业

• 好企业具有长期竞争力，即有持续竞争优势的企业。这一条巴菲特的论述实在太多、太精辟。投资者的争议也比较少。经济护城河或经济城堡理论、消费独占概念和消费垄断型企业理论、商誉的论述、低成本结构的企业、简单的企业、勇于并以股东利益为先的管理层等。
• 在定量上，巴菲特还提出了好企业的盈利能力打击，应该在财务杠杆不太大和没有重大资产变动的情况下，净资产收益率长期保持在15%以上。这一条在读年报选股中特别方便而有效。

好价格

• 好价格在巴菲特这没好企业那么重要，所在排在第三位。好企业加上好价格才能成为好股票。

长期持有

• 巴菲特：如果你不想持有一只股票10年，那你不要持有它一分钟。我不认为包括我自身在内有谁能成功地预测股市短期的波动。

适当分散

• 投资的风险有两种，一种是系统性风险，一种是个股风险。个股风险包括无法预料和抵御的地震等自然灾害风险。如果你的投资是一个好几个行业的组合，从概率上来说，你的风险就下降了一半，只剩下了系统性风险。

五、聪明投资者

短期，可能有些人比你赚的钱多，但只要你不赔钱，你的回报是持续且合理的，“雪球”才可能越滚越大。

把投票当作生意一部分

• 一个非常重要的概念。因为是“做生意”，就要选择“好生意”。好生意通常很少，一年做不了几次。既然想做好生意，就要选择好公司。选择了好公司，就必须等待好价格，于是我们就可能成为精明的“商人”。既然是精明的“商人”，就必须知道公司做的是什么生意，这种生意是否看得懂得，能否理解。
• 必须了解这家公司的财务报表，是否高负债，现金流是否充沛，毛利率是多少，净利润率是多少，净资产收益率是多少，等等。
• 必须了解公司产品的前景、市场状况、共竞争对手如何。最后，还必须知道这家公司的管理团队是否诚信经营。只要其公司健康发展，就买进并拥有这家公司，分享公司的经营成果。

投资呈现的三重境界

第一重：聪明的投资境界。主要表现在：

1. 符合价值投资的三大基本原则，是一句纯粹的（价值）投资者，完成弃投机化的进程；
2. 聪明地利用市场先生的错误，用极低的价格买到便宜货，价值回归以赚取价差；
3. 聪明地利用相关证券确定的价格背离，进行套利、对冲、调换；
4. 聪明地利用股价的严重低估和长期低迷控制企业，影响其经营管理决策。

第二重：精明投资的境界。主要表现在：在符合价值投资三大基本原则的基础上：

1. 注重企业品质；
2. 立足分享高品质企业的商业模式；
3. 同时多策略、精明地捕捉市场错误带来的极低估和套利等机会。

第三重：聪明的投资境界。主要表现在：

1. 自知之明，投资方式与性格偏好和生活方式高度吻合；
2. 无为而治，不战而胜，战之大胜：立足分享伟大企业的商业模式，让钱为你工作，管道的思维，无为而无不为；
3. 灵活适应，投资方式与商业模式完美融合。巴菲特和李嘉诚殊途同归，晚年都投资消耗大量资本、回报合理、确定的非管制公用事业，就是因为灵活适应其规模巨大、浮存金较多的实际情况；
4. 持续进化，能力圈持续扩大，思想更加开放，技术更加全面；
5. 极高的商业洞察力，对商业模式有极高的领悟能力和风险嗅觉，如护城河理论的提出、三类业务的划分等。

如何成为聪明投资者

1. 要正确区分投资与投机。选择极其重要。
2. 了解自己的天性。每个人都必须在考虑自己的边际效用和心理承受能力后，才能开始加入游戏。你必须将自己的天性和天分融入自己的投资策略中。
3. 持续学习。像巴菲特、芒格那样，成为一台持续学习的机器。芒格：如果你不学习，这个世界将从你身边呼啸而去。
4. 持续实践。要在持续学习的基础上持续实践，最终形成自己的投资风格。
5. 持续专注。要在持续学习的基础上持续实践，最终形成自己的投资风格。
6. 特别强调，要进入巴菲特投资进化的三重境界，必须先成一个纯粹的投资者。投资的首要问题是正确区分投资和投机，投资有投资的境界，投机有投机的境界，二者都有高低之分。对二者的区别模糊不清，或将二者结合起来，都是十分有害的。

巴菲特一生主线：实力，持续学习进化提升软实力（智慧和境界），通过提升软实力壮大硬实力（财富和影响力）。实力强大后像太阳一样，普照大地，回报社会，实现对人类的终极关怀。