学习笔记-价值投资—段永平(一)
《段永平谈投资》摘记
“价值投资”的原则没什么好学的。说来说去就一句话：买股票就是买公司，买公司就是买其未来（净）现金流（折现）。——段永平
一、做人做事 = 本分 + 平常心！
本分：做对的事情，并把事情做对！
做对的事情：是原则问题。停止做错的事情（1.包括不应该做的事;2.自己使命，愿景相结合）;
把事情做对：体现做事水平高低。持续学习，不断提升完善，向目标努力！错误往往是不可避免的，而且是有机会纠正的。
平常心：排除干扰 ，拒绝诱惑，回到本质！
二、投资:做对的事
right business,right people,right price！
投资：投资就是拥有一家公司的部分或者全部，最简单的概念就是“拥有”。
重要的事：
- 买股票就是买公司。
- 买内在价值被低估的公司。
- 未来现金流的折现不是算法，是思维方式。
- 不懂不做，能力圈是一个人判断公司内在价值必要而不充分的条件。
- “护城河”是用来判断公司内在价值重要而不唯一的手段。
- 企业文化是“护城河”的重要部分。 好公司：强大的生意模式加上强大的企业文化。
- 重要排序：price没有那么重要，business和people最重要。
- 好的商业模式：就是公司赚钱的模式。茅台酒，苹果手机，巴菲特的价值投资是好的商业模式。
- 护城河：能长期维持的差异化是护城河。
- 价值投资：价值投资是个思维方式，不是商业模式。
- 企业文化：Mission（使命）、Vision（远景）和Core Values（核心价值观）。
只投资能力圈内：诚实对自己，知之为知之，不知为不知。
Stop LIst: 不做空，不借钱，不做不懂的东西！
三、推荐书籍
- 《基业长青》
- 《从优秀到卓越》
- 《杰克·韦尔奇自传》
- 《巴菲特写致股东的信 》
四、“生意模式最重要，成长率没有任何意义”
什么是投资？在我来讲，投资就是拥有一家公司的部分或者全部，最简单的概念就是“拥有”!
什么是投资中重要的事？
- 买股票就是买公司。
- 公司未来现金流的折现就是公司的内在价值，买股票应该在公司股价低于其内在价值时买。
- 未来现金流的折现不是算法，是思维方式，不要企图拿计算器去算出来。
- 不懂不做，能力圈是一个人判断公司内在价值必要而不充分的条件。
- “护城河”是用来判断公司内在价值重要而不唯一的手段。
- 企业文化是“护城河”的重要部分。
买入什么样的公司能让你夜夜安枕？
段永平：right business，right people，right price。business是商业模式，people是企业文化。 强大的生意模式加上强大的企业文化，加上过得去的价格，持有这样的公司可以睡得好。
你对这三个要素做个排序？
price没有那么重要，business和people最重要。
什么是好的商业模式？
商业模式就是公司赚钱的模式。好的商业模式是有护城河的，看懂护城河对投资很重要。但护城河不是一成不变的，企业文化对建立和维护护城河，有不可或缺的作用。
什么是护城河？
能长期维持的差异化是护城河。差异化指的是产品能满足用户的、别人满足不了的需求。没有差异化产品的商业模式，基本不是好的商业模式。
什么是企业文化？
段永平：就是企业里这帮人的Mission（使命）、Vision（远景）和Core Values（核心价值观）。 Mission是为什么成立，Vision是我们要去哪里；Core Values是哪些事是对的，哪些事是不对的。
五、投资中最重要和最简单的事
做投资最重要的是什么？
最重要的就是，要弄明白所投股票的价值所在。如果不清楚这只股票的价值是多少，你就不能碰。
什么是真的看懂？
很简单，当你还有疑惑时，就表示你还不懂或者懂得不够。看懂的公司大概就是，怎么涨你都不想卖、大掉时你会全力再买进。
资中最简单的事是什么？
我想来想去，总觉得只有一样东西最简单，就是当你买一个股票时，你一定是认为你在买这家公司，你可能拿在手里10年，20年。有这种想法后，就容易判断很多。比如，我在2011年买苹果的时候，苹果大概3000亿市值（当时股价310/7=44），手里有1000亿净现金，那时候利润大概不到200亿。以我对苹果的理解，我认为，苹果未来5年左右赢利大概率会涨很多，我就猜个500亿（去年595亿）。当时想的东西非常简单，用2000亿左右市值买个目前赚接近200亿/年，未来5左右会赚到500亿/年或以上的公司，而且还会往后继续很好。如果有这个结论，买苹果不过是个简单算术题，你只要根据自己的机会成本就可以决定了。但得到这个结论非常不容易，对我来说至少20年功夫，能得到这个结论，就叫懂了。
不懂则千万千万别碰。我有个球友320/7=46买了一些，结果一个回调，310/7就卖了（现在苹果加上分红可能早就超过200了），还跟我讲为什么要卖的道理，从此我不再跟他说投资了。
很多投资人认为，看三年、五年容易，看十年很难？
如果你觉得看十年比看三年难，那一定会觉得看三年会比看三天难。看三天更容易？很多人都是三天、两天、一天那么看的，结果显然是不好的吧？我们在2012年、2013年买茅台的时候，是不知道两三年内茅台会怎么样的，但我可以大概率肯定，茅台10年后会不错。现在其实还不到十年呢，效果就已经不错了。其实用老巴那句话来解释就容易理解些了：知道什么会发生，比知道什么时候会发生要容易的多。很多事情，不管是好事还是坏事，给他10年，大概率就会发生了，三年则未必；但三年会发生的概率显然会比三天高。所以，能看三年也好，肯定是好过看三天的。
这是否跟能力圈也有关系？
知道自己能力圈的边界在哪里，要远远重要过能力圈有多大。功夫熊猫里说”there are no accidents”（从来没有意外），是蛮有道理的。
有没有比较节省时间的方式？
在老巴那里学到的非常重要的一点就是：先看商业模式，除非你喜欢这家公司的商业模式，不然就不再往下看了，这样能省很多时间。
你看财务报表吗？ 我投资是不太看财报的，至少不读得那么细，我会找专业的人看，告诉我答案就ok了。
普通投资者做投资，你有什么建议？
关键在不懂就是不碰的原则。多数人错在一知半解时，由于害怕失去机会而急急忙忙出手了。
投资和投机的区别是什么？
投机投的是零和游戏，投资投的是企业带来的利润。我有个最简单的衡量办法，就是以现在的价格，这家公司如果不是上市公司，你还买不买？如果决定买，这就叫投资；你说只要后面有人买我的股票，你就会买，不是上市公司你就不买了，这就叫投机。
行为上怎么区别投资和投机？
其一，你是在动用大笔钱还是小笔钱。在我看来，投机有点像在赌场玩，不能下重注，也不可能赢大钱。投资的概念就是可以下重手，没有很高的把握，比如90%左右，就不应该出手。
其二，当股价下跌时，投机和投资的态度正好相反。投资者看到股价下跌，往往很开心，因为有机会买到更便宜的东西，而投机者想的是，公司肯定是出什么事情了，赶紧走人。
投资和投机是很不同的游戏，看起来又非常像。就像在澳门，开赌场的是投资者，赌客是投机者。赌场总有源源不断的客源，是因为总有赌客能赢钱，而赌客总是赢钱的比较大声些。作为娱乐，赌点小钱无可非议，但赌身家就不对了。可我真是能见到好多在股场上赌身家的人。
不懂不碰，至少85%的人不适合投资!
什么样的人是价值投资者？
价值投资者买股票时总是假设，如果有足够多的钱，我是否会把整个公司买下来。价值投资者追求的是价值，与其是否热门无关，所有真正好公司，都有热门的那一天。最关键是，平常心去看一家公司到底价值何在，不要理会市场的冷热。
你怎么看国内公募基金的价值投资？
大多数基金都很难真正做到价值投资，主要是因为基金往往是用年来衡量考核，投资者也往往是根据其上一年的业绩来决定是否投进去。我们经常看到的现象是，往往在最应该买股票的时候，很多基金却会在市场上狂卖，因为持有人很恐慌，要赎回。而往往股价很高时，却有很多基金在狂买，因为这个时候往往有很多投资者愿意投钱进来。另外，基金是收管理费的，有钱时总想干点啥，不然投资者可能会有意见。
不正确的事情要马上停止，不管多大代价，都是最小的代价!
每个人都有一颗投机的心？
段永平：是的，所以才需要信仰，信仰指的是要“做对的事情”。而“做对的事情”，就是明知错的事情就不做。
什么是对的事情？
对的事情往往和能长久有关系，投资上尤其如此。做对的事情，实际上是通过不做不对的事情来实现的，因此要有stop doing list， 一旦发现是不正确的事情，要马上停止，不管多大的代价，往往都会是最小的代价。亏钱卖股票不容易，但如果懂沉入成本以及机会成本的概念，就会容易很多。
怎么判断不对的事情？
要有时间想。很多人一天到晚忙，根本没时间想，可能永远都不会明白。不对的事情都是通过长期思考以及自己和他人的经验教训得来的，每个人或公司都应该要积累自己的stop doing list。不做的事情有些是在过程中发现的，比如给人加工；有些是本分带来的，比如不能不诚信。不做的事情让我们减少犯错的机会，日积月累效果很好。如果能尽量不做不对的事情，同时又努力地把事情做对，10年、20年后的区别是巨大的。我要强调的是，在把事情做对的过程当中，一定会犯很多错误的。在做对的事情过程当中所犯的错误，和因为做错的事情而带来的结果要严格区分开来。当确定你做的是一件对的事情， 正确的事情就要坚持，比如买了个好公司。至于怎么把事情做对，要花时间去培养skill sets（就是有学习曲线的意思，要允许犯错误）。坚持“Stop Doing List”，厉害是攒出来的。
坚持“Stop Doing List”厉害是攒出来的
怎么理解“Stop Doing List”？
它不是一个skill（技巧）或者formula（公式），而是思维方式：如果发现错了，就立刻停止，因为这个时候成本是最小的。错了一定要停，要抵抗住短期诱惑。这和它对你有多重要以及你曾经花过多少心血无关，也和你能不能找到更好的事情无关。坚持“Stop Doing List”，厉害是攒出来的，没有shortcut（捷径），要靠自己去积累，去体悟。
能“拿住”股票的6个要素
学会选对和拿住这两门课，再加上一点小小的运气，在股市上赚钱就没有那么难了。不过，人性确实让第二条更难一些。因此我以为，你要拿出至少一半精力去搞懂老巴讲的第二门课程（注：巴菲特说，投资需要掌握两门课 ， 一是如何对企业估值 ， 二是如何应对市场波动 ）。搞懂了，拿住，就不难了。
个人体会，能“拿住”的几个要素：
- 没有过高的期望回报。
- 对股市运行规律有一定了解，这点非常重要。不然，为啥你总能逆向思考？并且大部分都对呢？
- 盯住比赛，而不是记分牌，但绝大部分人不是如此。
- 尽量让自己远离市场，不要天天看K线。
- 将评估投资回报的时间调整为5年以上。
- 并不觉得自己比别人更聪明。
你在投资时觉得困难的是什么时候？
满仓的时候我知道怎么办，但是我不知道空仓的时候该怎么办。我后来研究巴菲特，发现巴菲特也说过，最难的时候，是手上有很多钱，但是没有可投的项目。实际上，巴菲特长期都处于这样的状态，没有发现可投的项目，就等待。这是做投资最困难的时候。
如果手头有闲置现金又找不到合适股票买入，又担心钱会贬值，你会怎么办？
我会着急，但是，着急时尽量不要决策。决策要建立在理性的基础上。对所谓价值投资者而言，没有合适的东西就不买了，有合适的再买，就和一般人逛商场一样。我想，每个人逛商场时，一定不会把花光身上所有钱作为目标吧。我的建议就是慢慢来。慢就是快。
要集中在少数能看懂的公司上。
我从头到尾真正投资过的公司最多五六家，卖掉了一些，我持有的公司一般在三家左右。我不怕集中，我不是一般的集中，我是绝对的集中。巴菲特的哈撒韦一千多亿美元市值，也才投十来家。总的来讲，看准了出手就要狠。似懂非懂很难下手狠。耐心等待总是有机会的。＂安全边际＂指的是对公司的理解度！
你怎么给企业估值？
大部分人说到估值时，指的都是市场应该给股票一个什么价。关于会被人收购的想法，和“buy high，sell higher”的想法无异，早晚要吃苦头的。也许很多人已经吃过苦头了，只是不思悔改而已。我现在“估值”时，总是在试图搞明白，付出什么“价”，才能5年10年都不操心。或者说，拥有股权5年10年，未来带来的实际回报值不值我付的价钱。我不考虑市场目前愿意给什么价。我一般是想象，如果它是非上市企业，我用目前的市值去拥有这家公司，和我的其他机会比较，在未来10年或20年，哪个得到的可能回报更高。这里的回报，不是股价涨幅，是指公司盈利，看它未来的生命周期里能够带来的现金流。
好公司股价都很贵，你怎么办？
找到好公司比啥都重要。在大家有“危机”的时候，好公司往往能将“危机”简化为“机”的。我买股票通常会买一些有问题的好企业。关键在于这些“问题”能不能被这些公司接受，会不会致命。找到被低估的公司本身是一件很难的事。怎么去评估一家企业是否被低估？团队我认为是重要的，还要看这个公司有没有很好的文化，一个企业真正的核心竞争力就是企业文化。贵不贵要用五年、十年的眼光看，好多公司看起来赚很多钱，现金流却一直在减少，那就有危险了。这些巴菲特早说过，人们都知道，但是投资的时候就会糊涂。老巴绝对是能够找到事物本质的人，投苹果是个非常好的例子，革命不分先后。
你怎么做定量分析？
比如一个公司有净资产100亿，每年能赚10亿，这个公司大概值多少钱？大概就是你存多少钱，能拿到10亿的利息，按照长期国债利息计算，再把资金额打6折。长期利率会变，我一般就固定用5%。如果买200亿长期国债，收入每年有10亿，我会花200亿去买个年利10亿的公司吗？国债是riskfree（无风险）的，所以买公司就要打折。越觉得没谱的，打折要越厉害。这大概就是巴菲特讲的margin of safety（安全边际）的来源吧。
折扣到多少，你觉得比较有安全边际？
我认为，老巴的＂安全边际＂实际上指的是对公司的理解度，而不是价格。从10年的角度看，买的时候比最低价贵30%，其实没多少。好公司和股价是否波动无关，如果没办法看懂五年、十年就不应该碰，不要因为过去到过的价钱做决定。若买的公司是10倍PE，即使退市，每年有10%的利润，不计算公司的增长，利润拿来分红也好，投资也好，比国债也高多了。你如果相信它未来一定有10%的利润就可以，巴菲特买的高盛以及GE的可转换债券就是10%加option，非常好的deal。问题是，PE是历史数据，不能单靠PE去推测公司未来的收益，不然会中招的。举个例子，GM（通用汽车）的PE一直都很低，以前老在5倍左右，但债务很高，结果破产了。真正的投资者是“目中无人”的。
关于贵和便宜，你的标准是什么？
我只有一个标准，就是自己觉得便宜才买。我一般是买我认为价值被低估50%或以上的公司。我理解的价值，是现在的净值加上未来利润总和的折现。比方说我认为GE值20，我可能到15才开始买一点，但到10块以下就下手重很多了。重仓买到便宜股票是多少要些运气的。天天盯住股市时好像会比较难做到。
“会卖的是师傅”是交易思维
什么时候该卖出股票？
我也不知道啥时候卖好。当我买一只股票时，一定会有个买的理由，同时也要看到负面的东西。当买的理由消失了，或重要的负面东西增加到我不能接受的时候，我就会离场。理性面对市场波动，仔细地检查每一个自己的投资理由及其变化是非常重要的。买的时候认为至少值得价钱，到了以后应该很认真地再研究一下。太贵了，有时也会成为离场的理由。一般来讲，“市场形势”很好时，大概就是卖股票的时候了。不过，如果真是特别好的公司，稍微贵一点未必应该卖，不然往往买不回来，机会成本大。
持有还是卖出，是否还要考虑时间成本？
股票或公司是有时间价值的，这就是“折现”的魅力。比如我觉得苹果早晚是1000块的股票，但可能需要3年，如果今天有人愿意800块买，我可能就愿意卖了。未来现金流的“折现”，你把“折现”两字忽略掉那意思就完全不一样了。比如，我告诉你苹果有一天会到每股10万块，但要一万年，你买不？我的判断标准就是价值。股票掉的时候，也是一个动力去重新评估自己持有的股票，看看买的理由是不是有变化，比如买过UNG，认真看过后发现买错了，就斩仓了，不然的话，留到今天要多亏几千万。
所谓价值投资者的买卖，都是和价值有关，和成本是无关的。无论什么时候，卖都不要和买的成本联系起来。该卖的理由可能有很多，唯一不该用的就是“我已经赚钱了”。不然，很容易把好不容易找到的好公司，在便宜的价钱就卖了，也会在亏钱时，该卖的不卖。买也一样，买的理由可以有很多，但这只股票曾经到过什么价位，最好不要作为你买的理由。
跟巴菲特学到的最重要的东西
不做空，不借钱，最重要的是不要做不懂的东西。只希望富一次。
经营企业比投资容易
经营企业和做投资，哪个更难？
买股票就是买公司，两者没什么本质差别。但我个人认为，经营企业还是要比投资容易些。经营企业是在自己熟悉的领域，犯错的机会小。
企业家做投资，是否更有优势？
做过企业家的人，本来有一个优势，更容易看懂公司，更容易知道自己的能力圈在哪里。但我认识的很多企业家，对股市并没有任何认，大多数人是不碰股市的，因为他们认为自己不懂。不懂不碰就是好的投资者，哪怕一点都不碰也是对的。
经营企业，最重要的事是什么？
做正确的事情，把事情做正确。前者是“道”，后者是“术”，“道”是先于“术”的。只要方向是对的，方法笨一点，也只是做得慢一点，不会走错路。做得不好的企业，往往是因为犯了一些比较大的错误，没有做正确的事情。但一件事情的对或错，本身就很难判断，判断出来后做不做，执行起来也难。
我在美国的时候，去机场接一位步步高的同事，估计要在机场等一个小时，所以在机场停车场投了一个小时停车收费的币，结果，那位同事提前半小时就来了。这就有个问题：多投了半个小时的币，是继续在车里等这半小时，还是浪费多投的这半小时的钱？结论不言而喻的，肯定是开车走人。但在实际决策中，很多人都犯继续等下去的愚蠢错误，这个事情我已经投入了几千万呀，为了救这些沉下去的成本再投入几千万，明知事情是错的还要坚持做下去，结果自然败得更惨。
对的事情要坚持，不对的事情，不管付出多大的代价都不做，都要叫停。
你怎么判断什么是对的，什么是错的？
公司对一件事情对错的判断标准，就是公司的企业文化，如本分、诚信、品质、消费者导向等。如果不能判定这件事情是对的，我们可以列出哪些是错的。这样，理解和执行起来就容易些。
怎么看待中国企业爱弯道超车？
Alaska有句话，shortcut is the fastest way to get lost（捷径是迷路的最快办法。）
企业家的致命缺陷
成功的CEO，有什么过人之处？
很多所谓厉害的人，仅仅是因为他们一直在老老实实做该做的事情而已，单看每件事情，是很难看出来他们厉害在哪里的。另外，有时候必须决策时，不决策也是重大决策失误。
CEO的致命缺陷是哪些？
没研究过。但我读中欧时曾经看过，企业家最重要的品质是integrity（诚信），违背integrity的品质，可能会致命的吧，时间足够长的话。
怎么样选对合伙人和员工？
一次就找对那是运气。主要是要有标准，该淘汰淘汰，该散伙散伙。知道错了，要有停止的勇气，越早停止，代价越小。企业要“敢为天下后，后中争先”
什么是好产品？
就是用户导向的产品。我们总是说，量不重要，利润不重要，最重要得是要做对的事情，要找到消费者的真实需求并想法满足。
怎么才能做出好产品？
我在公司内部讲鸡肋原则，就是毛泽东讲的“集中优势兵力，歼灭敌人”的原则。我们做的产品，都是国际大公司食之无味、不想做的东西，好比是它的鸡肋，用拳头打跳蚤，它犯不着。如果非去做国际大公司眼中“鸡腿”类产品，人家一定跟你拼命，尽可能不要跟那些实力比我们强很多的人做直接竞争对手。但鸡肋也是相对的，要评估我们可能有的优势，哪怕是局部优势。
除了产品聚焦，苹果还有哪些吸引你的地方？
喜欢苹果的理由是：
- 苹果的产品确实把用户体验做到极致了，对手在相当长时间里难以超越甚至接近。
- 苹果的平台建立起来了，或者说生意模式或者说护城河已经形成了（注：2019年App Store收入超过387.5亿美元，市场估计，App利润约为150亿美元）。
- 苹果单一产品的模式，实际上是我们这个行业里的最高境界，以前我大概只见到任天堂做到过，sony的游戏产品类似。
做产品和市场，往往喜欢很多品种，好处用于不同细分市场，用于上下夹攻对手的品种。坏处搞一大堆库存，品质不好控制。单一品种需要很好的功力—把产品做到极致，难啊。因为难，大部分人喜欢多品种，这就跟投资一样，价值投资简单，但很不容易。做波动，往往很吸引人。
茅台还是茅台，生意模式刚刚的，10年后，人们还是会说10年前那个价格真不贵。
腾讯10-15年内一年可以赚2000-3000亿?
腾讯的pe高达37倍，是不是太贵了？未来10年的增速是否能支撑？
37倍pe确实不便宜，这是和其他的好公司比，比如茅台或苹果。说明大家对微信的期望很高啊。没有所谓对大家都合理的增速，因为每个人都有自己的机会成本。我觉得10年内能保持15%就很好了。（小雅注：该问题于2019年3月27日回答。根据2019年财报，腾讯每股收益9.856，2020年3月28日，腾讯报收382.4/股，静态pe38.8倍）
从未来十年来看，腾讯还有很多潜在的价值没在利润上体现出来？
马化腾人不错，而且年轻，微信及微信支付的影响非常大且深远，尤其是微信支付。不过，微信支付到底会咋样，还是蛮复杂的。
对你来说，腾讯多少市值是合适的？
合适价钱的意思就是，相对于你自己的机会成本而言合算的价格。比如当年我觉得若干年后苹果应该能赚500亿以上，当时3000亿市值就是个合适的价钱，我就不再等更便宜的价钱了。市值是别人愿意出多少钱买这家公司的意思。我不知道别人愿意出多少钱买这家公司，所以我不知道腾讯能到多少市值。不过，我认为腾讯这家公司大概率10-15年内一年可以赚2000-3000亿人民币，愿意出多少钱买这家公司，完全取决于你自己的机会成本。我觉得10年后回过头来看，腾讯赚的钱（我买的份额占的比例）应该比存银行的利息要多。（2019.3）
大部分“电子公司”可能都不值得投资
有人说，房地产行业的企业普遍负债率高，不算是好的生意模式，房地产行业这个说法太泛了，负债率高，并不一定就是商业模式不好。银行的负债率就很高啊，但有的银行就不错。就像说电子消费品这个行业生意模式好不好一样，没办法得出结论的。电子消费品行业竞争非常激烈，但苹果就做出了一个非常好的商业模式，而其他的企业就非常不容易。
电子行业竞争激烈，那些可以胜出的公司，最重要的基因是什么？
一般来讲，大部分“电子公司”可能都不值得投资，因为生意模式一般都不会太好。没有差异化的产品是很难长期赚到大钱的。苹果之所以赚到大钱，是因为苹果是卖iPhone的，其他同理。所谓差异化，就是用户需要但其他竞争对手满足不了的某些东西。
拼多多可能十年后跟淘宝平分天下,你投资拼多多的逻辑是什么？
我不投早期，只投上市企业，投黄峥是因为个人原因。我和黄峥10多年的朋友了，我了解他，我信任他！黄峥是我知道的少见的很有悟性的人，他关注事物本质。买进拼多多相当于押注于黄的进化，给黄峥10年时间，大家会看到他们厉害的地方的。也许10年后人们会发现，拿着望远镜也找不到对手的年代已经过去了。
你还会继续买拼多多吗？
当时投拼多多，只适合以风投的眼光看。所以我一直不建议大比例投入。后来上市后，我又象征性买了一点。现在我已经有不少了，但我还是想再多买些。我已经好些年没有买公司的欲望了，但我觉得有机会的话，我会多买些拼多多。我相信企业文化的力量！拼多多股票10年内我是不会考虑卖的，但有机会我会继续买。
拼多多应该怎么估值？
我投的时候，根本还无从算起。唯一我觉得可以做风投的理由就是，在这种成长情况下，我相信他们的好文化最终会有不错的概率，会带来好结果。这里风投的意思是：这么一帮人，这样一种文化，这样一个生意模式，如果一直这么发展下去，10年后跟淘宝平分天下还是有可能的吧？如果他们做到了，股东回报自然高。从财报看，拼多多要赚钱似乎不难，只是没必要急着赚钱而已。未来拼多多这个流量，怎么着一年200-300亿（人民币）的利润，似乎不应该是问题吧？至于应该什么价买这家公司，不是我可以回答得了的。我懂得不多，但知道流量经常是很值钱的。他们流量很大，而且都来源于看得见的生意，所以变现不是问题。我相信，他们本分的文化会让他们找到非急功近利的办法的。
拼多多跟你买的苹果相比，谁更有吸引力？
从10年的角度看，拼多多显然机会大些，但风险也大些。
犯错案例：特斯拉是利益导向的公司
你在投资上犯过什么错误？有什么经验教训？
我在投资上犯过错，但没有犯过大的错误，投机犯过。投机百度的时候被short squeeze（夹空）了，亏了1亿~2亿美金。经验教训就是要学习老巴：想不通的我不碰，肯定会错失很多好机会，但是保证抓住的都是对的。要遵循老巴的逻辑：先看商业模式，理解企业怎么挣钱。95%的人投资都是focus在市场上的，这就是不懂投资。一定要focus在生意上，公司是要挣钱的。
你有没有赚了钱，事后却发现事实或逻辑搞错了？
特斯拉就是典型哈。我们曾经买过不少特斯拉的股票，但买了特斯拉车后，就变得不喜欢这家公司了。认真想来，当年的GE（通用电气）也算是买错了，放在今天我大概会做不一样的决定。我们在GE上的收获也还是不错的，好像是9-6块买的，20出头卖掉了。卖的原因是，我突然发现，GE和我想象的不一样。
特斯拉的问题是什么？
我买了特斯拉车后，发现有不少小毛病以及一些不太小的毛病，而且了解到他们居然明确表示，目前不想改进，因为车反正也不够卖。我对这家公司不再信任，也看不出他们怎么能够赚钱，虽然每次他们需要融资时，财报就会突然好一下，这有可能是选择性记忆。我不看好特斯拉，是我后来看到的那些问题，他的culture（企业文化）很糟糕。我如果认为一家公司不诚信的话，我就不碰了，比如特斯拉。禁区大概主要是两个：生意模式不好，企业文化不好。企业文化不好最典型的特征就是经常说瞎话，你只要看他以前说过多少瞎话就明白了。在我眼里，特斯拉是一家价值为零的公司，迟早要完。运气不会一直在的，做对的事情最重要。苹果带给我们的回报足够好了。
你怎么看马斯克？
芒格说，马斯克是个被证明了的天才，他的IQ可能是190，但他自己认为他是250。但是run a company，you must be rational（经营一家公司，你必须要理性！）。现在看来，他干的事情有时候真是250啊。Musk的天赋有时候可以做一个不错的报时人，但他太享受报时了。
钱多的坏处：失去赚钱的乐趣
总结一下，你的成功之道是什么？
但凡几十年如一日坚持做对的事情，或者说坚持不做不对的事情，同时一直努力把事情做对，有个不错的结果是大概率事件。在吃了很多亏后，不断悟的人最后会悟到“道”的。但上道了不等于到了目的地，知道对的事情，离能把事情做对，可能还有相当长的时间。好消息是，只要上道了，快慢其实没啥关系，早晚你都会到罗马的。
道理很简单。其实愿意化繁为简的人很少，大家往往觉得那样显得没水平，就像买茅台一样，没啥意思。
你花多少时间在投资上？
我现在花在投资上的时间一周可能不到70分钟，因为这件事对我完全不重要。
你的股票投资，占家庭财富多大比例？
我不知道我的股票比例占到家庭财富的多大比例，这对我不重要，什么比例都不会影响我的生活。如果比例会影响你的生活，你就要认真布局了。我一直认为，并不是有很多财富的人，就有财富自由。
什么是财务自由？
不为钱去做不想做的事情，把时间花在想花的地方叫做财富自由。如果财务自由的定义是有花不完的钱，那绝大部分人确实是做不到的，很多人很有钱，但不自由。钱多并不总是好事，当然，多数人还是会努力体会一下到底不好在哪里。
你体验过了，钱多的不好在哪里？
因为挣钱是一个很大的乐趣，钱多你就失去了一个很重要的乐趣。钱差不多就可以了，做自己喜欢的事更重要。
对于如何致富，你会给身边朋友什么建议？
接受慢慢的变富。任何情况下，不要拿股票抵押借钱。如果你懂投资，你不需要margin，因为你早晚会有钱。如果你不懂投资，你更不应该用margin，因为那样大概率会让你陷入大麻烦。其实我也不愿意慢慢的变富，我只是不知道怎么才能快速变富而已。如果只是想着赚快钱，有时候是危险的。排除干扰，每一杆球都和以前没关系。
对你来说，什么是最重要的？
不同年龄答案是不同的。现在是家人、亲情、友情。找到自己喜欢做的事情应该是最重要的，和穷富无关。上好大学也许对找工作有帮助，但那个帮助区间其实是很短的，很快就没人在乎你是哪个大学毕业的了。很容易就找到自己喜欢的事情干的人恐怕更少。多数人可能从来就没认真找过，但努力找赚钱多的工作单位人还是不少的。一般来讲，做自己喜欢的工作的人，收入可能会相对高些吧。
怎么找到喜欢做的事？
如果总是待在自己不喜欢的地方，你可能永远都不会知道自己真正喜欢什么。所以发现错的事情，就要停。多去尝试，去寻找。
你有什么爱好？
投资就是我的爱好，我相信我会终身做下去。
保持平常心，没什么事情值得生气
怎么保持平常心？
保持不难，因为它就在那儿（是内心已经有的东西）。不过，马云还说过一句话“平常人是很难有平常心的，所以平常心也是不平常心！”
你愤怒过吗？
当年是有过很多愤怒的。愤怒一下，然后平常心回归本源，该干嘛干嘛，不要因为愤怒做出任何决定。我见到巴菲特的时候问他，“你会不会生气？”巴菲特想了想说：“没有。”我问为什么？他说：“因为不值得。”
不要总想“去其糟粕”，学会取他人精华
你在招聘员工时，会看重什么？
如果选人时先看合适性（价值观匹配），会比只看合格性（做事情的能力）要好得多，选中合适的人的概率要大得多。许多公司挑人时是首先看合格性的，概率上就容易出问题，许多公司本身价值观就有问题，选人自然就困难了。
你愿意跟什么样的人交朋友？
大家是同道中人，有着共同的价值观，改变人的价值观几乎不可能。价值观是道不是术，很难学的。假装一下的人坚持不了很久。
你的交友方式是什么？
我是anti-social（孤僻、不合群）的，社交很累，很费时间。泛泛的社交里朋友太少，看起来认识很多人，其实很难深入了解。要建立长期友谊，就是和人真诚打交道。中欧有个统计，世界500强的CEO中什么样的性格都有，而他们只有一个共性，就是integrity（诚实）。我跟老巴学到的， 人一辈子最重要的是友谊。所以，要对朋友宽容，要友善，要诚实。
你怎么教育自己的孩子？
最主要的，要给孩子安全感。怎么给？就是给quality time，就是高质量的陪伴，跟他们交朋友。高质量的陪伴，就是待在一起，把手机藏起来。要无条件的爱。中国人容易有条件的爱，“你得了第一，爸爸很爱你啊”，这两句话绝对不能放一起说。中国人也爱到处夸孩子得了第一，这容易给孩子压力。孩子会想：我得第二你是不是就不爱我了？我带孩子，坚持尽量不对孩子说“NO”，除了大是大非，涉及边界的事，其他的都让孩子大胆地探索。叛逆反叛的不是父母，而是父母的权威，如果父母能从骨子里放下权威，真正在各方面尊重孩子，也许你会发现一个不一样的孩子？
最想跟儿子说什么？
说什么都没有用，做什么才重要，最重要是做什么。
你有什么好的学习方法？
我经常看见人们是抱着“老师，我是来去你的糟粕的”这种心态来“学习”的。很多人美其名曰是来向你请教的，但骨子里其实是希望你能支持他的想法，根本无法放下自己以前的东西去倾听和领悟。有了open mind，就会聚焦在“取其精华”上。不过，要知道什么是精华其实并不容易，多数人其实都是想让别人来证明自己是对的，而不是真的去想别人在说什么。这也包括我自己。没有一颗open mind的人, 跟谁打交道都一样，反之亦然。
不要自我偏见？
人有自己的观点不完全就是偏见，但学会从另一个角度看问题，也许会对你有帮助。
关于投资，你会推荐什么书？
最重要的是巴菲特写给股东的信，其次是巴菲特平时的言论。如果你真看懂了，你就可以开始了!
